报告日期：
2023-10-12
报告页数：25页
报告简介：
证券研究报告公司深度研究消费电子东吴证券研究所东吴证券研究所1/25请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分易德龙（603380）柔性柔性EMS优质龙头，产能扩张全球布局优质龙头，产能扩张全球布局2023年年10月月10日日证券分析师证券分析师马天翼马天翼执业证书：S0600522090001证券分析师证券分析师鲍娴颖鲍娴颖执业证书：S0600521080008股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)23.55一年最低/最高价20.52/31.99市净率(倍)2.94流通A股市值(百万元)3,778.39总市值(百万元)3,788.82基础数据基础数据每股净资产(元,LF)8.02资产负债率(%,LF)43.79总股本(百万股)160.88流通A股(百万股)160.44相关研究相关研究易德龙(603380)：2020年报&2021年一季报点评：柔性EMS龙头加速成长，业绩创新高2021-04-23易德龙(603380)：柔性EMS优质龙头，长期价值待重估2021-03-04买入（首次）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）1,9732,0942,5683,433同比13%6#4%归属母公司净利润（百万元）179144214291同比-21%-19I6%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.110.901.331.81P/E（现价&最新股本摊薄）21.2226.2617.6813.02Table_Tag关键词：关键词：#产能扩张产能扩张Table_Summary投资要点投资要点深耕全球深耕全球EMS市场，业绩开启高速增长：市场，业绩开启高速增长：公司深耕EMS市场，EMS产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、消费电子和汽车电子五大应用领域，可为全球客户提供高质量的电子制造服务，在全球细分市场实现快速增长，尤其是医疗及汽车电子客户业务的显著提升，带动了公司业绩的高速增长和盈利能力的持续改善。2020-2022年，公司营业收入分别为12.9/17.5/19.7亿元，净利润分别为1.66/2.31/1.84亿元。2023年上半年，公司实现营业收入8.54亿元，yoy-13.7%，净利润6641.9万元，yoy-28.8%，收入下降主要受下游终端需求减少影响，系原材料价格有所波动、成本上升，对公司整体业绩造成影响。随着上游原材料价格下降、电子行业下游景气度逐步回升，公司营收和利润有望保持恢复增长。EMS市场空间广阔，多元化应用提升市场空间广阔，多元化应用提升EMS市场需求：市场需求：电子制造服务行业的产生是全球电子产业链专业化分工的结果，处于产业链中游。根据NewVentureResearch的统计，2022年全球EMS行业市场规模达6944亿美元，预计到2027年全球电子制造服务收入将达到9067亿美元，市场容量巨大。EMS行业随着人工智能、大数据等新技术应用场景的多元化和应用深度增强，特别是医疗、工控、新能源电力、新能源车、高端消费电子等领域，呈现客户需求多样化、个性化，新技术新产品迭代和更新频率加快，对于EMS厂商的柔性制造能力、精细化管理、服务响应速度等方面提出了更高要求。公司定位小批量、多品种产品策略，产能扩张全球布局：公司定位小批量、多品种产品策略，产能扩张全球布局：在小批量、多品种的差异化市场竞争策略下，公司可面向全球优质客户提供5000余项产品的电子制造服务，有望充分受益于EMS市场的快速发展。公司重视客户需求与体验，不断扩大现有产能，墨西哥、越南的生产线均进入批量生产阶段，国内二期工程第一阶段也已竣工。2023年四季度公司将在墨西哥、罗马尼亚的子公司投入产能建设，全球生产能力进一步提高，欧洲当地客户的本地交付需求将得到满足。国内一期和二期厂房建设进展顺利，两期预计总产能达100亿。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司在EMS领域的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，有望充分受益下游工控、通讯、医疗等市场对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为20.94/25.68/34.33亿元，同比增长6.11%/22.63%/33.69%，归母净利润分别为1.44/2.14/2.91亿元，同比增长-19.19%/48.58%/35.74%。公司2023/2024/2025年的PE分别为26.26/17.68/13.02倍，我们看好公司在EMS领域的多品种布局，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%722/10/102023/2/82023/6/92023/10/8…
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