报告日期：
2023-10-13
报告页数：42页
报告简介：
Table_RightTitle证券研究报告证券研究报告|食品饮料食品饮料Table_Title百年青啤积淀深厚，结构升级焕发新活力百年青啤积淀深厚，结构升级焕发新活力Table_StockRank增持增持(首次)Table_StockName青岛啤酒（青岛啤酒（600600）首次覆盖）首次覆盖Table_ReportDate2023年10月12日Table_Summary报告关键要素报告关键要素:青岛啤酒深耕行业百余载，逐步从地方性酒企成长为全国性啤酒龙头。目前啤酒行业处于存量发展期，行业整体量平价增趋势明显，行业集中度持续提升，高端化是未来发展趋势。近期澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，同时消费市场持续复苏，啤酒需求端向好。公司拥有“青岛”和“崂山”双品牌，超高端/高端/中端/低端产品全覆盖，产品结构不断升级，持续为公司创造营收。公司具备品牌&产品&营销&渠道&战略优势，盈利能力较强。作为啤酒龙头，公司顺应行业发展趋势，高端化进程不断加速，未来成长空间可期。投资要投资要点点:啤酒行业五大龙头格局稳定，高端化是未来发展趋势。啤酒行业五大龙头格局稳定，高端化是未来发展趋势。我国啤酒行业历经百年发展，2013年进入存量发展期，整体产量开始缓慢下滑，从“量增”到“质升”换轨明显。华润啤酒/青岛啤酒/百威英博/燕京啤酒/重庆啤酒五大龙头格局保持稳定，2021年CR5升至92.9%。啤酒龙头凭借其长期积累下的品牌、产品、规模、渠道、技术等优势，逐步挤压中小酒企的生存空间，中小酒企产能或将进一步出清，啤酒行业集中度预计将会进一步提升。在存量竞争背景下，高端啤酒消费量仍稳步增长，行业高端化趋势明显。目前，国内啤酒企业吨价进入上行通道，但较外资酒企仍有增长空间，吨价上升成为行业发展的重要推动力，行业整体量平价增趋势明显。百年青啤，积淀深厚。百年青啤，积淀深厚。公司于1903年成立，是中国历史最悠久的啤酒生产企业，公司目前拥有“青岛啤酒主品牌崂山啤酒第二品牌”双品牌组合，在超高端/高端/中端/低端啤酒领域均有布局，在行业中处于领先地位。公司股权架构稳定且清晰，实际控制人青岛市国资委持有上市公司32.51%的股权。近年来，公司营收、利润总体呈现稳步增长趋势，2018-2022年营收/归母净利润的CAGR分别为4.89%/27.1%，业绩发展向好。啤酒行业龙啤酒行业龙头，结构升级引领行业发展。头，结构升级引领行业发展。品牌品牌&产品：产品：公司坚持“1（青岛）1（崂山）”双品牌战略，产品矩阵丰富且定位清晰。主品牌青岛啤酒定位中高端，品牌价值多年蝉联啤酒行业首位，第二品牌崂山啤酒Table_ForecastSample2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)32171.5734585.7137310.2940586.50增长比率(%)6.657.507.888.78归母净利润(百万元)3710.634485.225238.626007.05增长比率(%)17.5920.8816.8014.67每股收益(元)2.723.293.844.40市盈率(倍)32.1726.6122.7819.87市净率（倍）4.684.343.643.08数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所Table_BaseData基础数据基础数据总股本（百万股）1,364.23流通A股（百万股）704.70收盘价（元）86.39总市值（亿元）1,178.56流通A股市值（亿元）608.79Table_Chart个股相对沪深个股相对沪深300300指数表现指数表现数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所Table_ReportList相关研究相关研究Table_Authors分析师分析师:陈雯陈雯执业证书编号：S0270519060001电话：02032255207邮箱：研究助理研究助理:李晨崴李晨崴电话：18079728929邮箱：-30%-20%-10%00%青岛啤酒沪深300证券研究报告证券研究报告公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告公司研究公司研究Table_Pagehead2证券研究报告证券研究报告万联证券研究所第2页共42页定位大众市场。公司顺应高端化趋势，不断推进产品结构升级，近年来持续在高端/超高端领域布局，2022年推出的千元啤酒“一世传奇”打开了啤酒行业价格天花板。营销：营销：公司将品牌推广模式升级为沉浸式品牌体验模式，以“体育营销音乐营销体验营销”为主线，利用酒吧、啤酒节、快闪店等多种途径给消费者带来全方位沉浸式体验，品牌影响力持续提高。渠道：渠道：公司线上线下全渠道布局，线上形成“官方旗舰店官方商城网上零售商分销专营店”的立体化电子商务渠道领先优势，线下持续推进O2O、B…
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