报告日期：
2024-06-21
报告页数：33页
报告简介：
敬请参阅最后一页特别声明1全球物流及能源装备龙头，经营业绩显著改善。全球物流及能源装备龙头，经营业绩显著改善。公司为全球物流及能源装备领域龙头，受益集装箱和海工景气复苏，公司1Q24收入同比21.7%，扣非后归母净利润同比656.2%，经营业绩显著改善。集装箱行业景气提升，公司作为全球龙头业绩有望复苏。集装箱行业景气提升，公司作为全球龙头业绩有望复苏。24年随着中美逐步进入补库存周期，全球商品贸易回暖，WTO预计24/25年全球商品贸易额增速为2.6%/3.3%，较23年的-1.2%逐步复苏。集装箱需求和全球商品贸易量正相关，商品贸易复苏有望带动集装箱需求提升。同时红海航线改道后，航线拉长、航时增加使得部分集装箱无法及时回流，在岸港口可能面临集装箱空缺问题。船东为保证运输效率，如果加大运力投入或减少港口挂靠，将导致部分港口拥堵，进一步降低集装箱周转效率，刺激短期需求提升。1-4M24我国集装箱累计产量已同比164%，呈现显著复苏趋势。公司是全球集装箱行业龙头，公告显示23年标准干货箱、冷藏箱、特种箱产量均保持全球第一。1Q24公司集装箱制造业务产销量同比明显回升，其中干货箱销量49万TEU，同比499%。未来随着全球商品贸易复苏和短期地缘政治的催化，公司集装箱销量有望持续回暖，集装箱业绩有望持续复苏。海工景气周期向上，公司海工业绩修复可期海工景气周期向上，公司海工业绩修复可期。21年以来全球原油需求复苏，海上勘探资本开支持续增长，带动海工油气装备需求上行。根据克拉克森，23年末全球钻井平台利用率88%，预计24/25年将提升到91%/93%。同时伴随着行业10年下行期，供给端产能大幅出清，供需错配下，钻井平台造价、租金持续上行。公司海工装备技术领先，截至4M21公司建造和交付的深水半潜式平台全球份额25%，排名世界第一。此外，近年来全球海风景气向上，WindEurope预计24/25年欧洲海风新增装机5.0/6.7GW，同比32%/33%。我国23年海风新增装机6.8GW，我们预计24/25年新增装机10/15GW，保持较高增速，海风建设高景气有望带动风电安装船需求释放。公司能够批量设计、建造海上风电安装船、模块化升压站等装备，技术领先，海风业务收入有望实现长期增长。23年公司海工业务收入105亿元，同比81%；净亏损0.31亿元，同比减亏3.03亿元。未来伴随行业周期上行，设备造价、租金持续提升，我们看好公司海工业务盈利能力提升。我们预计公司24-26年公司营业收入分别为1496/1676/1819亿元，归母净利润为24.0/34.2/44.7亿元，对应PE为22X/16X/12X。考虑到集装箱和海工行业景气度向上，以及公司在国内市场的领先地位，我们给予公司24年28倍PE，对应目标价12.46元/股，首次覆盖给予“买入”评级。全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。01002003004005006007008005.006.007.008.009.0010.0011.00230619230819231019231219240219240419人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中集集团沪深300公司深度研究敬请参阅最后一页特别声明2内容目录内容目录1、全球物流及能源装备龙头，业绩有望开启回升.51.1全球物流及能源装备龙头，多元业务布局完善.51.2集装箱业务有望复苏，看好24年业绩改善.62、集装箱行业景气提升，公司作为全球龙头业绩有望复苏.82.1全球贸易有望复苏旧箱更新替换，看好集装箱24年需求复苏.82.2公司是全球集装箱龙头，受益行业景气提升业绩有望复苏.133、海工景气周期向上，公司海工业绩修复可期.143.1油气装备：油气装备需求景气供给端大幅出清，装备租金持续上行.163.1.1需求端：海上油气勘探景气设备更新替换，看好海工油气装备需求上行.163.1.2供给端：供给底部出清，当前行业产能较为紧缺.183.2清洁能源装备：全球海风发展前景广阔，利好风电安装船需求释放.203.3公司：布局海工装备制造资产运营，看好未来海工业绩持续改善.223.3.1海工装备制造：国内海工装备龙头，在手订单充足，看好未来业绩持续改善.233.3.2海工资产运营：海工资产逐步盘活，23年租赁业务收入高增.254、盈利预测与投资建议.264.1盈利预测.264.2投资建议.295、风险提示.30图表目录图表目录图表1：公司业务涵盖物流及能源领域.5图表2：集装箱业务为公司第一大业务板块，近年来收入占比约四分之一.6图表3：21-23年公司集装箱业务收入持续回落（亿元）.6图表4：2023年公司集装箱业务收入同比下滑33.9%.6图表5：1Q24公司实现收入324亿元，同比21.7%.7…
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