报告日期：
2024-06-21
报告页数：20页
报告简介：
证券研究报告公司深度研究风电设备东吴证券研究所东吴证券研究所1/20请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分三一重能（688349）制造业基因铸就优势，双海破局空间广阔制造业基因铸就优势，双海破局空间广阔2024年年06月月18日日证券分析师证券分析师曾朵红曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793证券分析师证券分析师郭亚男郭亚男执业证书：S0600523070003股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)26.28一年最低/最高价22.15/33.71市净率(倍)2.47流通A股市值(百万元)4,849.19总市值(百万元)31,681.09基础数据基础数据每股净资产(元,LF)10.63资产负债率(%,LF)62.63总股本(百万股)1,205.52流通A股(百万股)184.52相关研究相关研究三一重能(688349)：2023年年报及2024年一季报点评：国内陆风份额稳步提升，双海战略进入加速期2024-05-01三一重能(688349)：2023年业绩快报点评：2023Q4业绩超预期，2024年海外突破增强盈利2024-02-26买入（维持）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）1232514939226432710130905同比（%）20.8921.2151.5719.6914.04归母净利润（百万元）16482007242228753293同比（%）2.7821.7820.6918.7014.55EPS-最新摊薄（元/股）1.371.662.012.382.73P/E（现价&最新摊薄）19.2315.7913.0811.029.62Table_TagTable_Summary投资要点投资要点传承制造业基因，彰显产业链优势。传承制造业基因，彰显产业链优势。公司成立于2008年，2022年于科创板成功上市，目前已形成风机叶片、发电机、整机制造电站建设运营的一体化产业。公司把握19-20年抢装潮机遇，20年营收/归母净利93.11/13.72亿元，同比高增529/993%。国补退坡后公司依靠三一制造业基因带来良好的成本控制和创新科研能力，依旧保持营收增长，23年实现营收年实现营收/归母净利归母净利149/20亿元，同增亿元，同增21/22%。此外在行业竞争加剧的背景下，公司资产负债率处于行业较低水平，现金流相对优势明显，有望通过双海业务扩张，不断提升行业地位。降本增效构筑内生驱动，双海共建行业广阔空间。降本增效构筑内生驱动，双海共建行业广阔空间。23年国内风电装机75.9GW，同增101%，陆/海风分别69.1/6.8GW，同增112/33%，主要系陆上大基地超预期。24年多引擎驱动维持高景气度：1）“十四五”规划敲定大框架；2）“以大代小”、“风电下乡”提供增量；3）双海空间广阔，进入增长加速期。我们预计我们预计24年国内新增年国内新增装机装机80GW，同比略增，其中陆，同比略增，其中陆/海风新增海风新增70/10GW，同增，同增1/47%。全球陆。全球陆/海风海风新增新增113/16GW，同增，同增7/48%，陆风稳健海风提速。，陆风稳健海风提速。平价时代降本为第一性需求，“大型化产业换资源”加剧陆风价格竞争。格局上23年行业CR5达74%，同增2pct，海风高壁垒CR5达87%，陆风竞争激烈23年CR5为74%，我们预计我们预计24年年具备成本优势的陆风企业将加速赶超，海风价格较稳，三一若破局，格局或将重构。具备成本优势的陆风企业将加速赶超，海风价格较稳，三一若破局，格局或将重构。风机制造：成本优势构筑护城河，双海订单持续突破。风机制造：成本优势构筑护城河，双海订单持续突破。公司23年风机出货7.2GW，同增61%，毛利率16%，同降7pct，市占率提升至9%（21年为6%）。风机业务的成长主要得益于：1）核心零部件自研自产，产业链协同降本）核心零部件自研自产，产业链协同降本：a.零部件高度自研自产，通过联营、子公司供货提升供应链稳定性；b.深耕具备成本优势的双馈路线；c.产线自动化率达60%具备柔性混产能力，生产效率行业领先。2）技术加持，大）技术加持，大型化走在前列型化走在前列：23年发布15MW双馈风机，刷新全球纪录，并在同年中标首个10MW陆风风机订单，大型化位列行业前沿。在技术和产业的充分积淀下，公司“双海”订单赢得市场认可，23年出海收入3.1亿元，毛利率22%，高于国内5pct。24年年中亚、印度市场有望中亚、印度市场有望获取重大突破获取重大突破，海风针对长江以北海域积极布局，有望实现，海风针对长江以北海域积极布局，有望实现0-1。我们预计我们预计24年公司…
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