报告日期：
2021-12-30
报告页数：57页
报告简介：
请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明kTable_Info1kTable_Info1食品饮料食品饮料Table_Date发布时间：发布时间：2021-12-29Table_Invest优于大势优于大势上次评级:优于大势Table_PicQuote历史收益率曲线Table_Trend涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益7%5%相对收益7%7%Table_Market行业数据成分股数量（只）126总市值（亿）24894流通市值（亿）22065市盈率（倍）44.30市净率（倍）6.30成分股总营收（亿）2760成分股总净利润（亿）498成分股资产负债率（%）336.60Table_Report相关报告食品饮料2022年度策略报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性-20211213食品饮料行业周报：白酒配置性价比凸显，预调酒动销加快-20210822食品饮料行业点评：白酒景气度仍处于上行期，回调即是布局机会-20210819食品饮料行业周报：白酒优选次高端管理提升，大众品关注改善机会-20210727食品饮料2021年中期策略：白酒优选次高端管理提升，大众品关注下半年改善机会-20210704Table_AuthorTable_Title证券研究报告/行业深度报告白酒整体周期上行，关注次高端全国化机会白酒整体周期上行，关注次高端全国化机会报告摘要：报告摘要：Table_Summary我国白酒市场发展日趋成熟，拥有完整产业链，竞争格局相对稳定，我国白酒市场发展日趋成熟，拥有完整产业链，竞争格局相对稳定，目前处于量减价升的阶段。目前处于量减价升的阶段。白酒市场规模高达6000亿，白酒生产的地域分布特征明显，龙头品牌在川黔、鲁豫、苏皖、华北等地区，表现出明显的集聚效应。从供给侧观察，行业价格带宽广，各品牌的价格定位与目标消费者群体相对明确，2016年后，高端与次高端价格带的市场占有率不断提高。从需求侧观察，宏观与微观因素共同作用于白酒消费，近年“三公消费”的限制政策使得政务消费占比迅速走低，地产投资对白酒消费有较大提振作用。20022002年至今，白酒行业经历两轮周期，现处于第三轮中期。年至今，白酒行业经历两轮周期，现处于第三轮中期。2003年到2012年，五粮液占据市场龙头地位，消费人群扩大，加强渠道掌控可以锁定核心客户群，渠道创新成为主要驱动力。产品上，五粮液使用OEM模式拓宽价格带；渠道上，由依赖大经销商到重视团购、KOL。2013年至今，茅台引领市场，消费结构升级，品牌重要性加强。产品上，茅台强调高质量发展，掌握高端酒定价权，进行全价格带布局。渠道上，增加直销比例，布局电商、数字营销，直达消费者。根据供需模型归纳白酒行业周期变动的驱动因素：包括政策因素和地根据供需模型归纳白酒行业周期变动的驱动因素：包括政策因素和地产、基建等一般宏观因素，此外，渠道库存放大白酒周期属性。产、基建等一般宏观因素，此外，渠道库存放大白酒周期属性。财政政策、货币政策作用于宏观因素，间接影响白酒需求，税收政策直接影响白酒供给。地产投资、基建投资带动产业链发展，刺激白酒需求，流动性通过促进投资和增加名义收入影响白酒商务消费。根据拟合，房地产开发投资完成额增速与白酒板块收入同比变动基本同步，基础建设投资累计增速领先约7个季度，M1同比领先约4个季度。此外，渠道与价格相互作用，放大白酒周期属性，批价-出厂价剪刀差反映渠道利润，与板块营收基本同步。财务方面，预收账款和合同负债为先行指标，领先行业周期变化财务方面，预收账款和合同负债为先行指标，领先行业周期变化0-2季度，经营现金流净额为同步指标。季度，经营现金流净额为同步指标。由于先款后货的销售模式，预收账款和合同负债反映经销商打款意愿，折射下游需求情况。经营性现金流净额综合了应收项目与应付项目，与营收变化基本同步。投资观点：投资观点：短期而言，投资增速提升显著，流动性刺激经济复苏，财务指标改善明显，业绩增长确定性强。长期而言，消费升级趋势不改，白酒板块上行具有稳固需求基础，板块结构性繁荣仍将持续，看好高端、次高端投资机会。建议关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、古井贡酒、今世缘。风险提示：食品安全风险；竞争加剧风险；疫情不可控风险。风险提示：食品安全风险；竞争加剧风险；疫情不可控风险。Table_CompanyFinance重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据重点公司重点公司现价现价EPSPE评级评级20202021E2022E20202021E2022E贵州茅台2194.0937.1741.4146.0540.9652.9847.65买入五粮液241.945.146.177.4047.0739.2132.69买入泸州老窖261.204.105.356…
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