报告日期：
2022-08-09
报告页数：36页
报告简介：
机械设备机械设备/通用设备通用设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/36泉峰控股泉峰控股（02285.HK）2022年08月04日投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期2022/8/4当前股价(港元)38.450一年最高最低(港元)71.000/36.400总市值(亿港元)188.49流通市值(亿港元)188.49总股本(亿股)4.90流通港股(亿股)4.90近3个月换手率(%)3.5股价走势图股价走势图数据来源：聚源电动工具、电动工具、OPE双赛道布局，绑定锂电双赛道布局，绑定锂电创新创新谋发展谋发展港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖报告吴柳燕（分析师）吴柳燕（分析师）证书编号：S0790521110001公司收购公司收购、自建构建品牌组合、自建构建品牌组合，聚焦电动工具聚焦电动工具/OPE赛道，绑定锂电趋势赛道，绑定锂电趋势泉峰控股从最初单一的电动工具出口业务逐步渗透上游供应链，先后收购欧美的FLEX和SKIL品牌并推出电动工具生产线，进一步扩展至OPE行业。公司已布局电动工具/OPE行业共5大品牌组合，2018/2019/2020/2021年整体毛利率为25.4%/30.3%/30.7%/28.1%，其中OPE收入占整体的比例稳定增长且已接近50%。公司持续深耕核心零部件技术，深度绑定锂电化创新趋势，建立了多场景、多客群覆盖的完善产品组合，以低成本、强渠道快速推出及销售新产品，考虑到：（1）欧美电动工具及OPE市场需求分别受到地产景气度下行及消费需求疲软影响；（2）锂电优势及欧美环保政策双驱动，OPE迎来锂电无绳化升级。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润将达1.55/1.95/2.43亿美元，同比增长7.4%/25.6%/24.5%，对应EPS分别为0.4/0.5/0.6美元，当前股价对应2022/2023/2024年PE为12.6/10.1/8.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。清晰品牌定位及坚实产品力带动快速成长，销售渠道全球稳健布局清晰品牌定位及坚实产品力带动快速成长，销售渠道全球稳健布局（1）品牌端：领先品牌EGO增长快速，2020年收入4.59亿美元，同比增长112.2%，在全球电动OPE品牌中按收入计排名第3位，占据市场份额9.8%；（2）产品端：5大品牌覆盖消费级、工业级/专业级电动工具以及高端、大众户外动力设备（OPE）市场，通过收购和自建品牌完善产品组合，对比同业更高的研发费用率支撑公司专利技术，高压锂电产品领先市场；（3）渠道端：公司聚焦欧美主力消费市场。公司和劳氏、翠丰等零售商合作快速进入欧美市场，零售商渠道收入占比约50%；优化分销商渠道以支持收入增长，2018-2020年公司的分销商数量从415家减少至348家，同期收入从0.85亿美元增长至0.96亿美元。风险提示：风险提示：信用风险、新品推出不及预期风险、市场竞争加剧风险、客户关系无法维系风险财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万美元)1,2011,7581,8982,1622,465YOY(%)42.446.48.013.914.0净利润(百万美元)44145155195243YOY(%)30.6225.97.425.624.5毛利率(%)30.728.128.629.129.6净利率(%)4.08.58.49.310.1ROE(%)18.618.816.717.217.5EPS(摊薄/美元)0.10.40.40.50.6P/E(倍)44.413.612.610.18.1P/B(倍)6.92.52.01.71.4数据来源：聚源、开源证券研究所；2022年8月4日汇率，美元：人民币=6.77，港元：人民币=0.86-48%-32%-16%0221-122022-04泉峰控股恒生指数开源证券开源证券证券研究报告证券研究报告港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖报告公司研究公司研究港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/36目目录录1、泉峰控股：成长型全球电动工具及OPE厂商.41.1、公司拥有深厚行业经验积淀的全球管理团队.51.2、公司股权超80%集中于核心管理层.61.3、OBM与ODM协同并进，布局5大品牌组合，满足终端用户多样化需求.72、行业分析：地产需求驱动电动工具规模增长，OPE迎来锂电化升级趋势.92.1、北美地产需求驱动电动工具市场规模稳步增长，电动工具无绳化尚存空间.92.2、锂电优势及欧美环保政策双驱动，OPE迎来锂电化升级趋势.143、OBM业务竞争力分析：清晰品牌定位及全球销售网络布局带来高毛利贡献.173.1、品牌：5大核心品牌定位清晰，聚焦电动工具/OPE细分市场.173…
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