报告日期：
2023-03-06
报告页数：34页
报告简介：
1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2023年03月04日（评级）分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009行业专题研究复盘复盘Enphase：政策：政策经济性经济性产品渠道开拓，看好国产品渠道开拓，看好国内微逆公司持续成长性内微逆公司持续成长性摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明由2019年起Enphase股价一路上涨，2017-2022年期间Enphase股价涨幅达261倍。复盘其股价走势，我们发现其股价上涨的关键节点主要由政策产品经济性产品&渠道持续拓张打开市场空间。本篇报告，我们将通过复盘Enphase的成长史，探寻国内微逆企业的持续成长能力。复盘复盘EnphaseEnphase：政策：政策产品经济性产品经济性产品产品&渠道持续拓张，逐步成长为全球微逆龙头：渠道持续拓张，逐步成长为全球微逆龙头：行业层面：美国行业层面：美国20192019年开始强制要求组件级关断，在满足要求的方案中，年开始强制要求组件级关断，在满足要求的方案中，20KW20KW以内功率段微逆相较于组串以内功率段微逆相较于组串优化器更具有经济性优势，优化器更具有经济性优势，政策政策经济性驱动微逆在美国的渗透率不断向上。经济性驱动微逆在美国的渗透率不断向上。1）政策：2019年美国NEC政策正式生效，强制要求组件级关断；2）经济性：满足NEC2017的三种方案（组件关断器、组件优化器、微逆）中，考虑初始投资成本发电增益，低功率段场景时，微逆方案的经济性优于其他方案。公司层面：纵向公司层面：纵向11-22年内迭代新产品，横向产品线拓展至储能年内迭代新产品，横向产品线拓展至储能充电桩业务，不断布局全球化渠道进入新的国家市场。充电桩业务，不断布局全球化渠道进入新的国家市场。1）纵向：公司不断推进产品升级迭代，迭代周期维持在1-2年内；2）横向：通过收购兼并渠道复用横向拓展产品线，推出储能、充电桩产品；3）渠道：2011年开始不断扩张全球化渠道，进入欧洲、澳洲等各国市场；4）持续提高成本管控能力。依托全方位塑造的产品优势依托全方位塑造的产品优势渠道优势渠道优势成成本管控能力，本管控能力，EnphaseEnphase市场空间不断打开，盈利能力维持较高水平。市场空间不断打开，盈利能力维持较高水平。对标对标EnphaseEnphase发展史，看好国内微逆龙头成长性：发展史，看好国内微逆龙头成长性：行业层面行业层面：欧、中、亚非拉等地区关于安全关断的政策落地值得期待（欧、中、亚非拉），叠加低功率段微逆经济性凸显微逆渗透率提升空间较大，国内微逆龙头有望在政策推出后复刻Enphase市占率快速提升之路。公司层面：公司层面：对标Enphase发展史，我们发现国内微逆企业通过持续推进产品纵向迭代创新式横向开拓产品线全球范围内渠道扩张，正逐步复刻全球微逆龙头Enphase成长路径。国内微逆企业具有对标海外微逆龙头Enphase的实力与渠道，将来有望通过差异化产品竞争技术及服务优势全球销售渠道进一步抢占亚非拉等新兴国家的市场份额，逐步改写微逆市场全球竞争格局。8XbUeUaYfYfYbZeU7NdNaQmOpPpNtQfQmMtQlOnNrPbRpPuNMYpNrOxNqNzR摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明对标对标EnphaseEnphase，为什么我们看好国内微逆企业的持续成长性：，为什么我们看好国内微逆企业的持续成长性：行业层面：看好欧洲、亚非拉、中国等新市场的安全关断相关政策推进。行业层面：看好欧洲、亚非拉、中国等新市场的安全关断相关政策推进。出于对民众生命财产安全的考虑，各国政府开始陆续出台安全规范政策。目前，除美国NEC2017政策进一步提高了安全性要求外，加拿大、欧洲、泰国等地也有类似要求，同时中国、澳洲的标准也在往更安全的方向引导。安全关断政策推进低功率段微逆对比其他方案具备经济性优势，我们看好新市场微逆渗透率不断上升。类比类比美国美国20212021年户储光伏市场年户储光伏市场10KW10KW以内微逆的渗透率已达以内微逆的渗透率已达50.4P.4%，预计欧洲、亚非拉、中国等新市场渗透率向上空间较大（当前渗透率基，预计欧洲、亚非拉、中国等新市场渗透率向上空间较大（当前渗透率基本未到本未到20%）。）。公司层面：国内微逆企业在产品纵向及横向拓张方面均具一定优势，看好各公司打入新市场、跟随微逆渗透率提高的持续成长性。公司层面：国内微逆企业在产品纵向及横向拓张方面均具一定优势，看好各公司打入新市场、跟随微逆渗透率提高的持续成长性。我们发现，在产品的纵向和横向拓张方面，国内微逆企业同样具备相似的优势：11）纵向：）纵向：目前禾迈、昱能、德业三家企业…
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