报告日期：
2023-09-26
报告页数：21页
报告简介：
证券研究报告公司深度研究光伏设备东吴证券研究所东吴证券研究所1/21请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分同享科技（839167）光伏光伏焊带领军企业，焊带领军企业，N型新品加速放量型新品加速放量2023年年09月月23日日证券分析师证券分析师曾朵红曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793证券分析师证券分析师陈瑶陈瑶执业证书：S0600520070006证券分析师证券分析师郭亚男郭亚男执业证书：S0600523070003股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)10.83一年最低/最高价10.01/16.46市净率(倍)2.37流通A股市值(百万元)716.81总市值(百万元)1,183.94基础数据基础数据每股净资产(元,LF)4.57资产负债率(%,LF)63.57总股本(百万股)109.32流通A股(百万股)66.19相关研究相关研究买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）1,2472,2743,0273,892同比553)%归属母公司净利润（百万元）50124162208同比-771(%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.461.131.481.90P/E（现价&最新股本摊薄）23.599.567.315.70关键词：关键词：#新需求、新政策新需求、新政策Table_Summary投资要点投资要点光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。深耕光伏焊带十数载，为行业领先企业。主要产品包括互连焊带和汇流焊带。随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2018年3.49/0.17亿元增至2022年12.5/0.5亿元，四年CAGR达37%/31%；2023H1营收及归母净利润分别为9.36亿元、0.48亿元，同增38%、65%。产品随电池技术持续迭代升级，产品随电池技术持续迭代升级，我们预计我们预计2025年需求年需求27.0万吨、万吨、2022-2025年年CAGR达达19.5%，龙头市占率有望进一步提升。，龙头市占率有望进一步提升。随N型新技术TOPCON、HJT、xBC类电池技术不断发展，焊带产品不断随之适配迭代升级，焊带朝着更细线径、更多数量的方向发展，从而减少银耗、减少遮光面积，提升组件功率。SMBB有望随TOPCon大规模放量，0BB、低温焊带、扁焊带随HJT、xBC起量逐步放量，我们预计2023/2025年焊带需求达18.4/27.0万吨，2022-2025年CAGR达19.5%。焊带环节市场格局较为分散，2022年CR2仅27%，龙头焊带厂商凭借资金优势加速扩张，市占率有望进一步提升。深度合作大客户享深度合作大客户享高增需求、高增需求、新品随新品随N型型加速放量加速放量。量：量：光伏装机需求旺盛，下游客户为晶科、隆基、晶澳、天合等组件龙头，同时拓展通威等新进厂商，公司采取深度合作大客户战略，将充分受益于龙头集中度提升，公司2023年9月末产能达3000吨/月，后续仍将有3万吨扩产规划，将充分满足市场增长需求。利：利：2022年公司第一大客户为晶科能源，销售占比超40%，晶科为TOPCon先行者，公司SMBB焊带有望受益充分放量，2023H1销售占比已达23%，下半年有望进一步提升，而SMBB相较于MBB焊带盈利更强，有望带动公司盈利结构性改善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.62/2.08亿元，同比增长147%/31%/28%，对应PE为10/7/6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求增长不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、SMBB盈利下行。-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%822/9/232023/1/222023/5/232023/9/21同享科技请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分东吴证券研究所东吴证券研究所公司深度研究2/21内容目录内容目录1.光伏焊带领先企业，业绩稳步增长光伏焊带领先企业，业绩稳步增长.41.1.光伏焊带行业多年老将，为行业领先企业.41.2.公司产品布局全面，不断迭代升级.51.3.营收逐步增长，盈利能力有望回升.62.受益光伏装机需求高增，受益光伏装机需求高增，N型发展推动焊带迭代升级型发展推动焊带迭代升级.92.1.为光伏组件重要辅材，成本端受铜锡价格变动影响较大.92.2.顺应电池技术革新，焊带持续升级：5BBMBBSMBB/0BB/低温焊带.112.3.全球光伏装机需求高增，焊带市场空间广阔.132.4.小行业、大市场，龙头集中度有望提升.153.重研发、扩产…
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