报告日期：
2023-10-13
报告页数：51页
报告简介：
1公司报告公司报告港股港股-公司深度研究公司深度研究请务必阅读报告末页的重要声明名创优品名创优品(09896)(09896)品牌升级品牌升级渠道渠道扩张扩张，中国名创，中国名创激荡激荡全球全球投资要点：投资要点：名创优品：全球生活家居零售龙头名创优品：全球生活家居零售龙头公司始于2013年广州的名创优品门店，自成立来成功孵化名创优品和TOPTOY两大零售品牌。其中，根据弗若斯特沙利文报告，名创优品系全球最大的自有品牌生活家居综合零售商，2019财年以来营收占比在93%以上，系绝对的营收主力，2023年6月末，名创优品国内门店3604家，海外门店2187家，包括直营、合伙、代理等模式。TOPTOY系中国潮流玩具市场的前十品牌，成立以来营收占比由FY2021的1.1%提至4.6%，23年6月末，门店数量为118家。MINISO（名创优品）（名创优品）：战略升级战略升级门店扩门店扩张张续续力成长力成长基本款产品性价比路线是公司过往成功的基石，快速扩张的门店和优质高效的供应链夯实公司竞争力。展望未来，公司提出全球品牌战略升级，1）产品端，战略品类成长空间可观，IP赋能产品可有效提升客单价与毛利率；2）渠道端，预计中期名创优品在国内下沉市场仍有1089家的新开店空间；北美消费力强，预计名创优品在美国中期门店可达1889家，较目前仍有23倍空间；印尼/印度市场消费潜力大，预计中期开店空间为713/1845家。TOPTOY：聚焦聚焦中国积木再发力中国积木再发力TOPTOY品牌定位于潮流玩具集合店平台，按GMV计，中国潮流玩具市场规模由2017年的108亿元增至2021年的345亿元，年复合增速为33.7%。据弗若斯特沙利文预计，2022年至2026年潮玩市场有望以24.0%的CAGR增长。具体品类选择上，公司全产业链发力中国积木，依托公司自身的门店资源、IP资源、设计能力优势，TOPTOY有望持续高速成长。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级我们预计公司FY2024-FY2026营业收入分别为144.9/168.9/196.9亿元，对应增速分别为26.3%/16.6%/16.6%，归母净利润分别为22.7/27.0/32.4亿元，对应增速分别为28.2%/19.1%/20.2%。EPS分别为1.8/2.1/2.6元，3年CAGR为22.4%。绝对估值法测得公司每股价值58.56港元，可比公司2024财年平均PE为13倍，鉴于公司正处高速成长期，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024财年30倍PE，目标价58.13港元（汇率：1人民币1.08港元）。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：居民消费力承压；市场竞争加剧；海外市场开发不及预期；新品牌培育不及预期；跨市场选择可比标的风险等。财务数据和估值财务数据和估值FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业收入（百万元）10,085.6511,473.2114,485.6816,892.4519,689.29增长率（%）11.1813.7626.2616.6116.56EBITDA（百万元）1263.742223.013442.643999.914718.28归母净利润（百万元）638.171,768.932,267.112,699.423,244.79增长率（%）145.10177.1928.1619.0720.20EPS（元/股）0.511.401.792.142.57市盈率（P/E）9434262218市净率（P/B）8.506.715.444.844.28EV/EBITDA-1.86-1.37-1.60-1.69-1.75数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月11日收盘价证券研究报告2023年10月12日行行业：业：商贸零售商贸零售/专业连锁专业连锁投资评级：投资评级：增持（首次）增持（首次）当前价格：当前价格：51.50港元目标价格：目标价格：58.13港元基本数据基本数据总股本/流通股本(百万股)1,263.69/1,263.69流通市值(百万港元)65,080.02每股净资产(港元)6.90资产负债率(%)34.91一年内最高/最低(港元)59.85/9.27股价相对走势股价相对走势作者作者分析师：邓文慧执业证书编号：S0590522060001邮箱：相关报告相关报告-20020I022/102023/22023/62023/10名创优品恒生指数请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告公司报告港股港股-公司深度研究公司深度研究投资聚焦投资聚焦核心逻辑核心逻辑参考日本经验，理性消费时代下平价零售商迎来成长，名创优品性价比优势显著，疫后复苏成长，海内外扩张空间仍较大。此外，公司在性价比优势上再突破，…
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