报告日期：
2023-10-18
报告页数：38页
报告简介：
请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明Table_Info1科华数据科华数据(002335)电力设备电力设备Table_Date发布时间：发布时间：2023-10-09Table_Invest买入买入首次覆盖Table_Market股票数据2023/10/116个月目标价（元）41收盘价（元）30.2712个月股价区间（元）29.0153.80总市值（百万元）14,040.88总股本（百万股）462A股（百万股）462B股/H股（百万股）0/0日均成交量（百万股）7Table_PicQuote历史收益率曲线Table_Trend涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益0%-14%-27%相对收益2%-11%-24%Table_Report相关报告人形机器人专题（上篇）：历史、变化与未来-20230725光热发电，潜力巨大-20230630锂电回收市场来临，深布局精处置为决胜之道-20230628Table_Author证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈执业证书编号：S055052112000118021008991证券分析师：史博文证券分析师：史博文执业证书编号：S055052208000318612207935Table_Title证券研究报告/公司深度报告“双子星”战略“双子星”战略引领，引领，储能储能算力弹性释放算力弹性释放报报告摘要：告摘要：Table_Summary数据数据数能双轮驱动，数据中心数能双轮驱动，数据中心新能源协同发展。新能源协同发展。公司深耕电子电力技术三十余载，是UPS业内引领者，于2007年切入新能源领域，2009年切入数据中心领域，2021年提出“科华数据”、“科华数能”“双子星”战略布局，目前公司业务覆盖智慧电能、数据中心、新能源三大领域。储能行业：储能行业：海内外储能爆发。海内外储能爆发。从国内市场来看，双碳背景下各地政府出台一系列利好政策，风光配储成为趋势；从海外市场来看，能源危机、电价高涨等因素驱动全球户储渗透率提升。PCS：出货量国内稳居第二，绑定大集成商：出货量国内稳居第二，绑定大集成商出海出海亦可期亦可期。（1）PCS关系到电网安全，技术与项目经验构成PCS竞争关键，科华依托UPS经验切入PCS赛道，根据CNESA，2022年科华国内储能PCS出货量位于行业第二，公司PCS累计装机规模超过2.6GW，项目经验丰富；（2）受益于海外风光装机上升，海外大储PCS供需缺口放大，依托成本与供应链优势，国内逆变器厂商出海前景广阔，渠道为储能出海关键，科华已经与土耳其Elin、丹麦JGH等集成商龙头建立合作，出海可期。集成：大储经验充足，户储集成：大储经验充足，户储iStoragE卡位产品与渠道壁垒卡位产品与渠道壁垒，有望打开，有望打开海外海外市场。市场。（1）大储集成格局分散，多种元器件之间需要配组合理，自制率越高，系统越稳定。科华依托自研PCS、BMS、EMS等多环节建立产品壁垒，通过宁夏100MW共享储能电站、安徽103MW储能电站等积累了大型项目经验。（2）集成为储能产业链微笑曲线底端，价格下行背景下，科华依托强成本控制能力，毛利率领先。（3）户储侧发布iStoragE，聚焦海外市场。现已通过UL认证，并与德国Meesenburg、美国Juniper等电气分销商龙头合作，产品与渠道壁垒高筑。数据中心：资产减值导致短期承压，数据中心：资产减值导致短期承压，轻资产转型盘活现金流轻资产转型盘活现金流。由于计提减值损失，IDC业务短期承压，但伴随AI发展与“东数西算”战略落地，IDC行业前景广阔。公司IDC产品不断推陈出新，PUE优于行业水平，与腾讯等客户开展深度合作。另外，公司进行轻资产转型，将现有部分数据中心出售后转为代运营，盘活现金流。盈利预测：盈利预测：PCS订单储备充足，户储iStoragE弹性释放，轻资产转型后IDC盈利有望修复。我们预计公司2023-2025年实现营收分别为87.98/115.02/149.63亿元，归母净利润分别为7.01/9.42/11.78亿元，对应的PE分别为19.93/14.83/11.86倍。给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价为41元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：储能储能业务业务发展不及预期发展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期盈利预测与估值判断不及预期Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E营业收入营业收入4,8665,6488,79811,50214,963(/-).75.09U.750.740.08%归属母公司归属母公司净利润净利润4392487019421,178(/-).90%-43.402.294.33%.09%每股收益（…
查看完整报告：
方法一：加入大吉行业专题报告库 知识星球
方法二：加微信客服 idosmile88
