报告日期：
2023-10-18
报告页数：21页
报告简介：
请务必阅读正文后的重要声明部分2023年年10月月16日日证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告买入买入（首次）（首次）当前价：29.94元上能电气（上能电气（300827）电力设备电力设备目标价：44.22元（6个月）多元布局成效渐显，光储业务增长正当时多元布局成效渐显，光储业务增长正当时投资要点投资要点西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心分析师：韩晨执业证号：S1250520100002电话：021-58351923邮箱：分析师：汪翌雯执业证号：S1250522120002电话：13761961340邮箱：相对指数表现相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据基础数据总股本(亿股)3.58流通A股(亿股)2.6152周内股价区间(元)28.58-73.58总市值(亿元)107.16总资产(亿元)56.25每股净资产(元)4.32相关相关研究研究Table_Report推荐逻辑：推荐逻辑：1）国内大功率光储逆变龙头企业，发展迈入新阶段，内生动能充沛，23H1实现营收21.7亿元，同比增长416.6%；归母净利润1.4亿元，同比提升488.6%，增速亮眼；2）集中式逆变器起家，公司技术实力突出，技术同源拓展至储能PCS业务，储能PCS毛利率同比维持稳定；3）海外市场未来可期，2023H1公司海外收入2.2亿元，收入占比仅10.2%，费用前置后利润有望逐步释放。光储业务增长显著，多维布局成果已现。光储业务增长显著，多维布局成果已现。政策逐步加码，储能装机需求呈高速增长态势，受全球能源体系加快向低碳化转型影响，可再生能源规模化运用成为发展基本趋势。2023Q2公司实现收入15.57亿元，同比增长665.6%，环比增长151%；归母净利润1亿元，同环比均增长显著，国内光储业务提速带动业绩高增，同时净利率有所提高，规模效应逐步显现。集中式逆变器起家，拓展延伸储能变流器业务。集中式逆变器起家，拓展延伸储能变流器业务。公司整合艾默生资源，发力复杂山地、水面等电站项目，典型案例包括黑龙江1.05GW国家光储实证基地大型地面电站、贵州黔西200MW海上光伏电站等，技术实力突出。储能变流器与光伏逆变器在技术路径上有一定相似性，主要差异点在于储能变流器为双向、光伏逆变器为单向装置。从难度上来说，集中集散式逆变器技术壁垒明显高于储能变流器、组串逆变器。公司把握储能发展高增速，上市后三次扩增储能产线，预计23/24年储能产能0.65/5.65GW。海外业务进展顺利，有望延续全球化扩张态势。海外业务进展顺利，有望延续全球化扩张态势。2023年公司重点探索和扩展北美、欧洲市场，同时把握全球光储市场快速发展机遇，在欧洲、中东、印度设立销售公司，逐步建立全球化销售服务网络；目前全球拥有八大营销中心，地面光伏电站应用至印度、东南亚、中东、欧洲等地，大型储能项目应用至英国、美国等地，海外拓展进行时。未来或将继续保持细分市场优势份额，包括以北美市场为主的大型储能电站市场开拓、欧洲的分布式光伏及户储市场等。2023H1公司海外收入占比远低于同业（阳光德业锦浪海外收入占比四到六成），未来提升潜力充足，费用前置后静待利润逐步释放。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为55.3、80.2和116.2亿元，归母净利润分别为4.8、7.2、9.9亿元，EPS分别为1.35、2.01、2.76元，对应PE分别为22、15和11x。考虑到公司作为地面电站逆变器龙头，技术同源拓展至储能变流器及系统集成业务，积极开拓海外分布式光伏市场、户储大储版图，未来业绩兑现能力强，综上，考虑到公司成长性，我们给予2024年22倍PE，目标价44.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争风险；原材料成本上涨风险；公司盈利能力下降的风险；募投项目建设及达产进度不及预期风险；汇率波动风险。指标指标/年度年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）2338.545529.908016.4511619.56增长率114.086.47D.97D.95%归属母公司净利润（百万元）81.56484.73719.24986.79增长率38.46I4.29H.387.20%每股收益EPS（元）0.231.352.012.76净资产收益率ROE7.933.364.082.88%PE131221511PB10.427.375.083.57数据来源：Wind，西南证券-25%-14%-24/1022/1223/223/423/623/823/10上能电气沪深300公司研究报告公司研究报告/上能电气（上能电气（300827）请务必阅读正文后的重要声明部分目目录录1公司概况：国内大功率光储逆变龙头企业公司概况：国内大功率光储逆…
查看完整报告：
方法一：加入大吉行业专题报告库 知识星球
方法二：加微信客服 idosmile88
