报告日期：
2024-03-01
报告页数：26页
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本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。120242024年年0202月月2299日日河钢资源河钢资源(000923.SZ)(000923.SZ)公司深度分析公司深度分析铁矿铁矿贡献业绩基本盘，贡献业绩基本盘，铜二期铜二期预计预计打开打开成长空间成长空间证券研究报告证券研究报告铁矿石铁矿石投资评级投资评级买入买入-AA首次首次评级评级66个月目标价个月目标价21.021.0元元股价股价(2024(2024-0202-28)28)15.1815.18元元交易数据交易数据总市值总市值(百万元百万元)9,908.43流通市值流通市值(百万元百万元)9,531.43总股本总股本(百万股百万股)652.73流通股本流通股本(百万股百万股)627.891212个月价格区间个月价格区间12.42/17.26元股价表现股价表现资料来源：Wind资讯升幅升幅%1M1M3M3M12M12M相对收益相对收益-7.5-6.714.8绝对收益绝对收益-4.0-8.6-0.5覃晶晶覃晶晶分析师分析师SAC执业证书编号：S1450522080001洪璐洪璐分析师分析师SAC执业证书编号：S1450524010005相关报告相关报告河北国资委控股，铜铁资源开发正当时河北国资委控股，铜铁资源开发正当时战略转型，从机械制造蜕变南非矿产开发运营。公司前身为成立于1950年的宣化工程机械厂，2017年通过对四联香港的全资收购，公司由机械制造正式向矿产开发转型，开始从事南非帕拉博拉铜矿、磁铁矿和蛭石矿的开发、运营和销售业务。国资委控股河钢集团为第一大股东，享有矿产开发协同优势。截止至2023年三季度末，河钢集团持有公司34.59%的股份，是公司第一大股东。南非铁矿开采销售为利润主要来源，铜矿潜力可期南非铁矿开采销售为利润主要来源，铜矿潜力可期截止至2022年底，公司尚有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。磁铁矿除了少量供给南非厂商外，大部分通过出售给中国钢铁企业。2023年上半年铁矿石营收占比66%，较2022年减少4.6pct，毛利率为79.61%，较2022年下滑6.76pct。铜板块，公司当前运营项目为铜一期，原矿产能1000万吨/年，但资源已逐步枯竭，据公司投资者问答，铜二期预计2024年底投产，铜二期项目原矿平均品位0.8%，设计产能1100万吨，对应铜金属量7万吨以上，铜二期生产和运营期限可以持续15年。同时，在冶炼产能方面，据公司公告，公司对冶炼加工装置进行了改造升级，铜冶炼设计产能为8万吨，产品附加值将得到进一步提升。2023年上半年铜板块营收占比21.8%，较2022年增加2.5pct，毛利率为-1.54%，较2022年下滑3.62pct。蛭石板块，PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的1/3左右，由于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。2023年上半年蛭石板块营收占比9.7%，较2022年增加1.8pct。宏观压制减弱叠加供需格局趋紧，铜价易涨难跌宏观压制减弱叠加供需格局趋紧，铜价易涨难跌美联储加息周期基本结束，利率提升对铜价的压制减弱，国内宏观政策支持不断，国内外库存周期有望迎来共振上行，补库周期下铜价强势表现可期。基本面方面，供应端资本开支处于低位，后续供给增长乏力，铜矿项目投放幅度逐年收窄，我们梳理2023年全球重点铜矿产量，预计同比增长约72.1万吨，2024年预计同比增长约54.6万吨，2025年预计同比增长约32.8万吨。-22%-12%-2%823-022023-062023-102024-02河钢资源河钢资源沪深沪深300300999563357本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2公司深度分析公司深度分析/河钢资源河钢资源国内铁矿石缺口持续存在，供需双增铁矿价格预计平稳国内铁矿石缺口持续存在，供需双增铁矿价格预计平稳我国铁矿石资源储量充足，但贫矿复合矿占比居多。据自然资源部，截至2022年底，我国的铁矿石储量有162.46亿吨，占全球储量11%，位于世界第四名，但是我国的铁矿石含铁量平均为34.5%，低于世界平均水平。国内铁矿石供应仍难以满足经济增长需要，2023年国内经济持续温和复苏，铁矿需求增长强劲。根据海关进口数据显示，2023年我国铁矿石进口数量11.8亿吨，同比上涨6.6%，国内铁矿石原矿产量为9.91亿吨，同比增长7.1%。2024年，随着主流矿山上在产能扩张，发运量预计同比增多，需求端持续修复下供需双增，铁矿价格预计维持平稳。投资建议：投资建议：我们预计2023/2024/2…
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