报告日期：
2024-06-21
报告页数：26页
报告简介：
公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1银泰黄金银泰黄金（000975）证券证券研究报告研究报告2024年年06月月20日日投资投资评级评级行业行业有色金属/贵金属6个月评级个月评级买入（首次评级）当前当前价格价格16.7元目标目标价格价格21.7元基本基本数据数据A股总股本(百万股)2,776.72流通A股股本(百万股)2,486.53A股总市值(百万元)46,371.26流通A股市值(百万元)41,525.12每股净资产(元)4.34资产负债率(%)15.48一年内最高/最低(元)21.04/11.31作者作者刘奕町刘奕町分析师SAC执业证书编号：S1110523050001资料来源：聚源数据相关报告相关报告1银泰黄金-季报点评:充分受益金价上行，主力矿山有望全面发力2020-10-302银泰黄金-半年报点评:量价齐升利润稳增长，黄金主业有望持续发力2020-09-033银泰黄金-年报点评报告:黄金量价齐升助力业绩，并购发展优势有望延续2020-03-26股价股价走势走势国际化新征程的贵金属国际化新征程的贵金属新星新星山金山金入主，步入稳健发展快车道。入主，步入稳健发展快车道。银泰黄金股份有限公司在业务发展上经历了重要的转型和调整。2018年，公司通过收购三座主要的金矿资产，正式将其业务重心转向了贵金属的采选领域。到了2023年，其控股股东易主为山东黄金，标志着公司从民营企业转变为国有企业。这次股权变更不仅为银泰黄金带来了与山东黄金的深度合作机会，双方在资源、管理、技术等方面形成了高效的协同效应，而且，作为山东黄金集团的一部分，银泰黄金在国企控股下可以进一步增强公司的市场竞争力和持续发展潜力。低成本低成本高品位，内生外延矿山高品位，内生外延矿山飞速发展飞速发展。2023年末，公司保有探明控制推测金资源量4,553.6万吨，金金属量146.66吨，现阶段开采可行性较低的潜力资源量306万吨，金金属量10.12吨，合计金属量156.78吨；保有探明控制推测银铅锌多金属矿资源量7168.2万吨，银金属量7856.90吨,铅金属量613,705吨，锌金属量1,283,552吨，铜126,201吨。公司华盛金矿复产筹备阶段，仍在办理120万吨的资源储量评审备案工作。2024年2月拟收购TwinHills金矿100%股权，开启海外资源布局，其规划年产金5吨，公司预计2026年投产。根据公司“四个规划”目标，公司十四五末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨；2028年末矿产金产量22吨，金资源量及储量达到500吨。降息预期有所扰动，降息预期有所扰动，但但黄金仍处在中长期牛市的起点黄金仍处在中长期牛市的起点。尽管当前通胀率仍高于目标，美联储考虑降息可能是为了平衡经济增长与通胀控制的需要，以实现经济的软着陆。地缘冲突方面有迹象表明伊朗和以色列之间的冲突有进一步恶化的可能性。对比第二次黄金牛市，我们认为目前大概率处在黄金牛市的中前期，宏观上有降息预期，高通胀，以及下行的美元指数，且叠加世界各国去美元化，去中心化的背景，我们长期看好黄金价格的延续上涨。黄金股资产负债表修复后，利润释放将更加顺畅。盈利预测及投资建议。盈利预测及投资建议。预测公司2024-2026年营业收入94.58/120.21/125.71亿元，同比增加16.69%/27.10%/4.58%。2024-2026年归母净利润19.51/30.37/32.57亿元，同比增加36.99%/55.63%/7.27%，分别对应EPS0.70/1.09/1.17元，分别对应PE分别为26.54/17.05/15.90倍。考虑到公司资源禀赋较好、增储扩建潜力大，且公司PEG显著低于可比公司均值，给予2024年31PE，对应PEG1.12，24年目标价21.7元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：金属价格波动风险金属价格波动风险，安全和环保风险安全和环保风险，资源管理风险资源管理风险，测算，测算具有主观性具有主观性风险风险财务数据和估值财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8,381.548,105.729,458.4012,021.4312,571.42增长率(%)(7.29)(3.29)16.6927.104.58EBITDA(百万元)2,880.053,037.543,896.155,513.735,839.32归属母公司净利润(百万元)1,124.461,424.301,951.143,036.483,257.22增长率(%)(11.69)26.6736.9955.637.27EPS(元/股)0.400.510.701.091…
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