报告日期：
2024-08-13
报告页数：21页
报告简介：
证券研究报告公司深度研究房地产开发东吴证券研究所东吴证券研究所1/21请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分大名城（600094）福建低空、港数闽算，新质名城、聚力创新福建低空、港数闽算，新质名城、聚力创新2024年年08月月12日日证券分析师证券分析师王紫敬王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781证券分析师证券分析师房诚琦房诚琦执业证书：S0600522100002股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)3.43一年最低/最高价2.28/5.20市净率(倍)0.68流通A股市值(百万元)7,808.76总市值(百万元)8,490.36基础数据基础数据每股净资产(元,LF)5.05资产负债率(%,LF)47.80总股本(百万股)2,475.33流通A股(百万股)2,276.60相关研究相关研究买入（首次）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）736111695584840943275同比（%）(3.91)58.88(50.00)(30.00)(20.00)归母净利润（百万元）171.22222.55209.31160.72145.27同比（%）141.5229.98(5.95)(23.22)(9.61)EPS-最新摊薄（元/股）0.070.090.080.060.06P/E（现价&最新摊薄）49.5938.1540.5652.8358.45Table_TagTable_Summary投资要点投资要点主业房地产再出发，转型布局福建低空和“港数闽算”：主业房地产再出发，转型布局福建低空和“港数闽算”：公司以房地产为主业，专业从事住宅地产、商业地产的开发,同时涉足工业地产及旅游地产。2023年，公司实现营收116.95亿元；归母净利润2.23亿元。地产业务多次计提存货跌价减值，剩余在手项目主要为华东地区，质地较好，能为转型提供一定资金支持。俞培俤为公司实控人，现担任香港乐群慈善基金会主席、香港福州社团联会主席、香港福建社团联会荣誉顾问、福州市慈善总会永远名誉会长等社会职务。创始人背景雄厚，眼光前瞻，2024年开始布局低空经济和“港数闽算”，开始全面自我转型。福建低空建设意义重大，大名城掌握枢纽机场，低空运营前景可期：福建低空建设意义重大，大名城掌握枢纽机场，低空运营前景可期：福建省丘陵地貌、海岸线长；紧邻台湾省，边海空防建设需求迫切。枢纽机场是低空产业的关键环节，是后续运营各项服务的基础，谁掌握枢纽机场，谁就有望掌握低空运营主导权。2024年6月，大名城公告拟和航发公司、中航金城成立合资公司布局低空业务，分别持股56%/34%/10%。中航金城是低空经济国家队，提供技术支持和协调军方、民航。航发公司是国有独资企业，提供地方行政资源。合资公司拟在福州新区投资建设“低空城际智慧枢纽机场”项目，先发优势明显。大名城后续有望在大名城后续有望在福建多地建设低空枢纽机场，建设选址具有排他性，掌握低空运营核心福建多地建设低空枢纽机场，建设选址具有排他性，掌握低空运营核心竞争力。竞争力。加码“港数闽算”，为低空业务提供优质现金流：加码“港数闽算”，为低空业务提供优质现金流：香港算力资源紧张，数据跨境流动政策颁布，福建省算力成本相比香港优势明显，海底光缆直通香港，具备免税、补贴等政策优势，福建可以为香港提供优质算力。2024年5月，公司公告拟与福建大数据产投、商筹科技成立合资公司，布局“港数闽算”，分别持股44%/51%/5%。商筹科技是商汤科技的合并联属实体，提供技术支持。大数据产投是福建省大数据集团有限公司（福建省国资委100%持股）的控股子公司，提供数据跨境服务和政府资源。合资公司第一批2000P算力已交付，香港客户已经开始测试，预计项目盈利能力较强，为公司低空业务提供优质现金流。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司主业是房地产业务，现逐步转型低空经济和算力，营收空间和商业模式有望迎来质的变化，基于此，应当给予估值溢价。截至2024年8月11日，大名城PB(LF)估值为0.68倍，略低于可比公司，安全边际较高。公司港数闽算业务第一批2000P算力已交付，香港客户已经开始测试，预计项目盈利能力较强，加上公司在福建省的低空经济中具备明显先发优势和资源优势，若两大新业务开展顺利，公司估值有望提升。基于此，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为2.09/1.61/1.45亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：转型进度不及预期；低空产业政策支持力度不及预期；AI应用发展不及预期。-31%-24%-17%-10%-3%4%223/8/142023/12/122024/4/102…
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