报告日期：
2024-08-13
报告页数：29页
报告简介：
北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/29雅葆轩雅葆轩（870357.BJ）2024年08月12日投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期2024/8/9当前股价(元)13.69一年最高最低(元)30.45/6.72总市值(亿元)10.96流通市值(亿元)4.65总股本(亿股)0.80流通股本(亿股)0.34近3个月换手率(%)590.91PCBA电子制造“小巨人”电子制造“小巨人”，拓展拓展汽车电子汽车电子领域领域助力增长助力增长北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）证书编号：S0790522080007专专使用使用SMT工艺，聚焦三大领域电子装联服务工艺，聚焦三大领域电子装联服务雅葆轩主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的PCBA电子制造服务，制造流程包含BOM优化、技术支持、电子装联和检验测试等，客户包含上市公司及国内知名企业，如深天马、德力西电气和辉光电等。2023年7月被认定为第五批国家级专精特新“小巨人”企业。2023年实现营收3.54亿元，较2022年同比增长49.38%，归母净利润4305.69万元，毛利率/净利率分别为17.52%/12.17%。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为46/56/73百万元，对应EPS分别为0.57/0.70/0.91元/股，对应PE分别为26.8/21.7/16.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。电子制造服务行业发展提速，电子制造服务行业发展提速，消费电子整体需求和出货量回升消费电子整体需求和出货量回升中国PCBA电子制造服务行业的市场规模预估2023年约为4,061亿元。以消费电子、汽车电子、工业控制等为代表的细分电子产品市场发展迅速，预计2024年笔记本市场需求会逐季好转，全球笔记本电脑市场将呈现温和成长，出货年成长率约3.6%，达1.72亿台。2024年上半年，国内手机和智能手机出货量创近3年新高。消费电子市场需求持续回暖，行业已全面迈入复苏通道。积极拓展汽车电子积极拓展汽车电子板块，产品板块，产品应用应用于于比亚迪、丰田、福特等终端品牌比亚迪、丰田、福特等终端品牌雅葆轩业务板块不断拓展，积极参与其车载显示领域的业务布局，进一步提升汽车电子PCBA规模化电子制造服务能力，以契合其发展汽车显示产品的发展战略。车载仪表盘、车载中控屏幕控制板产品主要应用在比亚迪、丰田、福特、吉利、小鹏等终端品牌。目前已掌握和生产相关的多项核心技术，2022-2023年研发费用分别为973.05万元、1221.60万元，研发费用率分别为4.11%、3.45%。截至2023年12月，公司共拥有各类专利33项，其中发明专利5项、实用新型专利28项。募投项目新增贴片机125,000.00万点，达产后预计可实现年销售收入45,628.00万元，正常年利润总额5,565.64万元。风险提示：风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、产品和技术更新迭代较快及替代风险财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)237354414502623YOY(%)23.249.417.021.224.2归母净利润(百万元)5843465673YOY(%)25.0-26.45.823.528.9毛利率(%)33.817.519.620.020.5净利率(%)24.712.211.011.211.6ROE(%)16.511.912.313.314.8EPS(摊薄/元)0.730.540.570.700.91P/E(倍)20.8628.3326.7621.6716.82P/B(倍)3.43.43.32.92.5数据来源：聚源、开源证券研究所北交所研究北交所研究团队团队北交所研究北交所研究北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告开源证券证券研究报告开源证券证券研究报告北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/29目目录录1、看点：专注PCBA电子制造，积极拓展汽车电子板块.41.1、研发：独立研发多项核心技术，研发费用整体呈增长态势.51.2、客户：三家优质企业核心供应商，积极开发施耐德电气等客户.81.3、募投：扩产新增贴片机125,000万点，达产后实现营收4.6亿元.92、行业：电子制造服务行业发展提速，消费电子整体回升.112.1、市场：全球EMS模式日益成熟，预计2024年达到7,242亿美元.112.2、需求：下游电子产品市场保持增长趋势，消费电子产业活跃.132.3、格局：无完全可比公司，2020-2022年综合毛利率超行业平均.173、公司：使用SMT工艺，聚焦三大领域电子装联服务.183.1、业务：消费电子、汽车电子…
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