报告日期：
2022-09-27
报告页数：55页
报告简介：
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2022年9月26日公司研究公司研究医学影像设备国产龙头，撬动千亿进口主导市场医学影像设备国产龙头，撬动千亿进口主导市场联影医疗（688271.SH）投资价值分析报告买入（买入（首次首次）国产医学影像设备龙头企业，深耕行业十余载。国产医学影像设备龙头企业，深耕行业十余载。联影医疗成立于2011年，致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。深耕行业十余载，联影医疗已经构建起全面完善的医学影像设备产品线，公司持续投入研发，核心技术逐渐走向全球行业前沿水平。公司2021年收入72.5亿元（YOY26%），归母净利润14.2亿元（YOY57%），近年来收入实现高速增长。公司核心管理团队具备丰富行业经验和技术底蕴，员工持股平台合计持有7.51%股权，激励充分。政策扶持政策扶持技术突破，千亿医学影像设备行业格局正被撬动。技术突破，千亿医学影像设备行业格局正被撬动。医学影像设备根据信号的不同大致可分为磁共振成像（MR）、X射线计算机断层扫描成像（CT）、X射线成像（XR）、分子影像（MI）等。全球医学影像设备行业2020年市场规模约430亿美元、我国约537亿元（预计到2030年市场规模有望接近1100亿元），但我国CT、MR、PET/CT等影像设备人均保有量仅为发达国家的1/101/3，普及率处于较低水平。此外国内市场也呈现出行业集中度低、企业规模偏小、中高端市场国产产品占有率低的局面。近年来，伴随国产医疗设备整体研发水平的进步，产品核心技术被逐步攻克、产品品质与口碑崛起，部分国内企业已通过技术创新实现弯道超车，进口垄断的格局正在发生变化，叠加政策扶持，千亿医学影像设备行业格局正在被联影医疗等国产龙头企业撬动。创新研发驱动创新研发驱动打造打造生态闭环，生态闭环，海内外海内外销售销售并驾齐驱并驾齐驱国际化巨头雏形初现国际化巨头雏形初现。公司在十余年间推出80多款产品，包含多款行业首创和国产首创产品如4D全景动态PET-CT、数字化PET-MR、Uct520（天眼CT）。公司坚持创新研发，关键性技术和核心部件的自研比例居行业领先地位。研发驱动之下公司已建立起平台化生态闭环，可以实现产品的更新迭代升级。此外，公司也建立起立体的营销网络和完善的售后服务体系，产品除进入国内900多家三甲医院外也进入了40多个海外国家，海外收入占比已经从2018年的2%快速提升到2021年的7%。公司以中高端产品开路，高举高打拓宽国际化市场，未来有望引领全球医学影像设备创新浪潮。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司是国内医学影像设备龙头，持续研发投入和技术创新，在国内和全球市场都具备竞争力，我们预计公司20222024年归母净利润为18.1/23.2/29.6亿元。首次覆盖，考虑到公司的装机量攀升、在研产品梯队有序，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险风险、新股股价波动风险、新股股价波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表指标指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）5,7617,2549,29611,42114,102营业收入增长率93.36%.91(.15.86#.48%净利润（百万元）9031,4171,8092,3212,964净利润增长率-56.96.67(.29.70%EPS（元）1.251.962.202.823.60ROE（归属母公司)（摊薄）25.08(.13%9.82.76.08%P/E13385755946P/B33.323.84.74.23.9资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-09-20(20202021年总股本为7.24亿股，20222024E总股本为8.24亿股)当前价当前价：11665.925.92元元作者作者分析师：分析师：林小伟林小伟执业证书编号：S0930517110003021-52523871分析师：吴佳青分析师：吴佳青执业证书编号：S0930519120001021-52523697市场数据市场数据总股本(亿股)8.24总市值(亿元)：1367.44一年最低/最高(元)：162.00/192.48近3月换手率：9.15%收益表收益表现现%1M3M1Y相对-4.53-4.3210.71绝对-7.74-7.74-7.74资料来源：Wind要点要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告联影医疗（联影医疗（688271.SH688271.SH）投资聚焦投资聚焦关键假设关键假设11）核心…
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