报告日期：
2024-08-12
报告页数：51页
报告简介：
请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究股票研究行业深度研究行业深度研究证券研究报告证券研究报告股票研究/Table_Date2024.08.11美妆个护跨品类研究：长坡厚雪，国货方兴美妆个护跨品类研究：长坡厚雪，国货方兴Table_Industry化妆品化妆品Table_Invest评级：评级：增持增持上次评级:增持Table_Report相关报告相关报告化妆品欧莱雅发布半年报，整体增长稳健、北亚承压2024.08.04化妆品创健拟新三板挂牌，重组胶原延续热度2024.07.21化妆品消费税暂无影响，关注强业绩确定性标的2024.07.07化妆品618需求延续改善，头部国货高增2024.06.23化妆品景气改善，国货领先2024.06.15化妆品基础研究框架之四化妆品基础研究框架之四table_Authors訾猛訾猛(分析师分析师)闫清徽闫清徽(分析师分析师)杨柳杨柳(分析师分析师)021-38676442021-38031651021-38038323登记编号登记编号S0880513120002S0880522120004S0880521120001本报告导读：本报告导读：美妆个护品类需求美妆个护品类需求相对具韧性，国货相对具韧性，国货份额尚小仍有拓展空间，渠道、产品份额尚小仍有拓展空间，渠道、产品、组织改、组织改善下长期看好国货崛起，并关注集团化进展。善下长期看好国货崛起，并关注集团化进展。投资要点：投资要点：Table_Summary建议增持：建议增持：1）强品牌势能标的：组织优秀，大单品驱动的珀莱雅；受益重组胶原红利、大单品放量的巨子生物、锦波生物；2）平价消费标的：产品渠道持续拓展的润本股份；高性价比、强运营的上美股份；3）预期筑底，有望迎来拐点的贝泰妮、华熙生物、福瑞达、上海家化、登康口腔、丸美股份、水羊股份、敷尔佳、美丽田园医疗健康；4）产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优。美妆个护总量仍具增长潜力、国货份额有待提升美妆个护总量仍具增长潜力、国货份额有待提升。预计目前美妆个护主要品类市场规模万亿左右，日美韩三国平均护肤、彩妆、洗护发、婴童护理、洗浴、口腔、衣护、卫生巾人均消费为国内4、8、6、3、9、5、5、2倍左右，代际迭代带来的消费习惯变化及产品创新有望继续拉动行业成长。格局方面，国货份额提升空间：洗护发、洗浴（本土占比20%）彩妆、护肤（30%）口腔、卫生巾（40%）衣护、婴童护理（60%），护肤、彩妆、洗护发、洗浴国货体量与外资集团规模差距较大，近年来婴童、护肤、口腔、卫生巾等品类出现国货份额提升趋势。短中期渠道及产品变化带来突围机遇，长期短中期渠道及产品变化带来突围机遇，长期看本土公司管理能力有看本土公司管理能力有望提升望提升。短期内容电商有望改变认知及购买路径、挑战国际品牌渠道及认知基本盘，此外对货架电商、线下等渠道产生外溢。中期维度随国货接受度和研发制造能力同步提升，产品创新带来更多突围机会。长期看国货竞争力在于更高的组织效率，对本土消费者需求及渠道媒介变化更敏感、决策更快，此外海外大厂人才回流有望在品牌、研发等慢变量竞争要素上助力。打法上，品牌调性、产品创新、性价比三条路径均有空间，配合洞察、触达、研发、供应链四种内部能力。他山之石：洞察及研发助力品类拓展，大渗透形成规模化。他山之石：洞察及研发助力品类拓展，大渗透形成规模化。1）宝洁：FY2023营收、净利润820、147亿美元，清洁-纸制品-日化-美妆完成品类拓展，基础研发叠加市场洞察驱动为主，在多品牌管理上，强大培训体系助力人才培育，品牌经理制度下市场部引导产品开发、打通部门墙；能力上洞察、研发以及大渗透的媒介驱动触达能力和供应链管理兼具。2）花王：2023营收、净利润约合730、21亿人民币，路线模仿宝洁由肥皂到衣护、个护、美妆等，重研发及洞察，渠道端配合日本渠道体系、深度分销能力较强。3）小林制药：2023营收、净利润83、10亿人民币，开创“小池大鱼”战略，由药品经销-日化-个护，极重视洞察引导的产品创新和营销推广、以此挖掘利基市场，组织上打造开放、利于创新的机制和氛围。风险提示：风险提示：需求疲弱、品牌端竞争加剧、新品表现及新品牌孵化效果不及预期行业深度研究行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of51目录目录导读.31.美妆个护国货崛起有望带来自下而上的机会.41.1.成长空间概览：总量仍具增长潜力、国货份额有待提升.41.1.1.总量：万亿级市场，客群迭代与产品创新有望拉动扩容.41.1.2.格局：婴童集中度、洗护及洗浴国产份额存提升空间.61.2.国货崛起逻辑：短中期渠道及产品变化带来突围机遇，长期看本土公司管理能力有望提升.101.2.1.短期-触达：内容电商有望改变认知及购买路径.101.2.2.中期-需求：“美无…
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