报告日期：
2024-06-25
报告页数：34页
报告简介：
请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分支线航空新支线航空新纪元纪元，补贴政策补贴政策焕新机焕新机交通运输/航空证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告22024024年年66月月2211日日评级：评级：增持增持（维持维持）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001电话：Email：联系人：李鼎莹联系人：李鼎莹电话：Email：基本状况基本状况上市公司数121行业总市值(百万元)3,029,544行业流通市值(百万元)2,597,027行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告重点公司基本状况重点公司基本状况简称股价(元)EPSPE评级202220232024E2025E202220232024E2025E华夏航空6.41-1.54-0.750.320.75-4.99/20.168.60增持备注：股价为2024年6月21日收盘价报告摘要报告摘要n支线航空是我国综合立体交通的重要一环，在国家航空运输网络中发挥关键作用。支线市场“小流量、高离散”的需求特征决定了其发展离不开政策的支持。因而，支线航空补贴作为行业发展的助推石，无论是基于下沉市场的出行需求，还是政府自身发展经济的意愿，亦或参考发达国家支线航空发展的经验，都有其长期存在的合理性和必要性。n支线航空发展方兴未艾，市场空间广阔。支线航空发展方兴未艾，市场空间广阔。1）我国支线航空目前仍处在起步阶段，未来发）我国支线航空目前仍处在起步阶段，未来发展潜力巨大。支线机场视角：展潜力巨大。支线机场视角：2023年我国机场总数为259座，其中支线机场185座，占比71%（美国443个支线机场/占比64%），2014-2023年支线机场复合增速2.47%。预计到2025年，机场总数将增至270个，由于一二线城市机场建设基本完成，预计新增机场将以支线机场为主。支线飞机视角：支线飞机视角：2023年底，我国支线客机264架，占全国客机规模的7%（美国支线客机1334架/占比22.67%），2018-2023年我国支线飞机复合增速8.45%，高于行业客机4.98%的复合增速。预计未来ARJ21会是我国支线飞机的主力机型。截至2023年底，ARJ21飞机客机已累计交付111架，近五年交付复合增速94.38%。航线视角：航线视角：干支、支支航线周计划航班量占比从2018夏秋航季的20.27%、0.69%上升至2024年夏秋航季的20.36%、1.38%，干支航线周计划航班量累计增幅40.67%，支支航线周计划航班量累计增幅179.86%。2）市场需求的自然增长及航网通市场需求的自然增长及航网通达性提升带来的需求加速释放。达性提升带来的需求加速释放。自然增长角度：自然增长角度：2014-2023年支线机场旅客吞吐量复合增速5.59%，高于全行业5.26%的复合增速。类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右，增长潜力显著。航网通达性提升的角度：航网通达性提升的角度：案例一：库尔勒枢纽航网覆盖度提升带来旅客吞吐量提升。案例一：库尔勒枢纽航网覆盖度提升带来旅客吞吐量提升。2018年起华夏航空在库尔勒机场建设横跨南北、贯穿东西的“云上公交”，库尔勒航空网络覆盖度（连接目的地城市的数量）由2017年的11个提升至2019年的153个，其中3小时内衔接的网络航点达33个；旅客吞吐量由128万人次提升至220万人次年复合增速31.1%，高于全民航22.8个百分点。案例二：兴义机场航线通达时间缩短带来案例二：兴义机场航线通达时间缩短带来旅客吞吐量提升。旅客吞吐量提升。华夏航空于2015年推出单点高频航空快线模式，以“短途快运”形式接入贵阳的航空干线网络，实现兴义到全国主要城市的快速通达。2014-2019年，兴义的航空网络覆盖度由5个提升至101个，其中3小时内衔接的网络航点达46个，旅客吞吐量由17.4万人次提升至139万人次，年复合增速51.4%，高于全国41.2个百分点。未来随着支线通航点不断增加、支线网络不断加密，支线出行需求有望持续爆发。n支线航空补贴新政，助推行业发展进入新纪元。支线航空补贴新政，助推行业发展进入新纪元。1）国家补贴：民航局重视支线航空发）国家补贴：民航局重视支线航空发展，补贴金额逐年增长展，补贴金额逐年增长。2015-2024补贴复合增速达4.41%，该补贴资金来源为民航发展基金，资金来源较为稳定。2024年补贴新办法的执行使得支线航空补贴范围更加聚焦偏远地区，补贴方式从按旅客人数计算核定转换为按飞行小时核定，且支线飞机每小时的补贴金额为干线飞机的2倍。新办法施行后，支线飞机的补贴金额将明显提升。以伊宁-库车航线为例，若使用89座的C…
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