报告日期：
2024-08-09
报告页数：22页
报告简介：
公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1中炬高新中炬高新（600872）证券证券研究报告研究报告2024年年08月月08日日投资投资评级评级行业行业食品饮料/调味发酵品6个月评级个月评级买入（维持评级）当前当前价格价格19.71元目标目标价格价格元基本基本数据数据A股总股本(百万股)783.22流通A股股本(百万股)770.99A股总市值(百万元)15,437.31流通A股市值(百万元)15,196.17每股净资产(元)6.17资产负债率(%)19.92一年内最高/最低(元)36.20/17.75作者作者吴立吴立分析师SAC执业证书编号：S1110517010002张潇倩张潇倩分析师SAC执业证书编号：S1110524060003何宇航何宇航分析师SAC执业证书编号：S1110523090002资料来源：聚源数据相关报告相关报告1中炬高新-季报点评:盈利能力改善显著，改革成效初见端倪2024-04-302中炬高新-年报点评报告:三年规划激励计划，未来增长可期2024-04-013中炬高新-季报点评:主业保持稳健增长，高管团队顺利组建2023-10-22股价股价走势走势改革东风起，调味改革东风起，调味白马白马兴兴成立成立30余载余载，新管理层凸显新气象，新管理层凸显新气象中炬高新经过三十年的转型发展，在2023年火炬集团及其一致行动人成为公司第一大股东，并顺利实现董事会改组，管理层具备丰富经营管理经验。24Q1业绩表现良好，实现营收和归母净利润分别同比8.6%/59.1%，随着改组落地，公司经营有望迎来自上而下的好转。未来潜力点：加强产品未来潜力点：加强产品渠道赋能，渠道赋能，3年再造新厨邦年再造新厨邦1）公司发布未来三年战略规划方案，明确公司使命、愿景和价值观，围绕“再造一个新厨邦，实现发展高质量”的战略目标，制定了多项经营策略和落地举措，随着管理变革和降本增效，2026年目标实现百亿营收规模。2）产品上：以酱油为主业，坚持“1N”产品发展战略，将产品整体分主销产品、主推产品（未来2-3年快速增长大单品）、辅助产品（符合行业未来趋势或柔性生产个性化等品类），加大鸡粉（精）、耗油、酱类、料酒、复合调味品等品类的发展。3）渠道上：调整组织架构，优化客户管理；2024年重点提升渠道模式效率，建立客户选用、淘汰及分类分级管理机制；华东作为重点发展区域，北部作为北方渠道竞争突破口，在深耕优势区域的同时，在弱势区域寻找突破机会；加强餐饮和电商等新渠道建设。地产业务价值分析地产业务价值分析公司将逐步处理房地产业务，聚焦主业发展。目前公司拥有可开发商住地1666亩，其中222亩土地已经进行征地补偿谈判，若全部按标准执行，有望获得12.3亿补偿。我们假设若剩下1444亩土地都以收储补偿价格为标准（实际情况以后续合同和公告为准），结合此前挂牌评估价，我们认为剩余土地仍有较高估值。公司未来重点发展调味品主业，房地产业务将随着公司治理改善完成后，在股东及地方政府的支持下，逐步完成处理。投资建议：投资建议：我们认为公司制定3年规划，从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手，到2026年美味鲜营收目标100亿，营业利润目标15亿。产品上：坚持“1N”产品发展战略，在做好酱油品类发展的同时，加大鸡粉（精）、耗油、酱类、料酒、复合调味品等品类的发展。渠道上：制定一户一策三年发展规划，在深耕优势区域的同时，在弱势区域寻找突破机会。2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，全年12%目标有望顺利完成。我们预计24-26年营收为57.68/68.17/80.47亿元，同增12%/18%/18%；归母净利润为8.03/9.54/11.46亿元，同比-53%/19%/20%，对应PE分别为19X/16X/13X，维持“买入”评级。风险风险提示提示：市场风险；原材料价格波动风险；食品安全风险；城市综合开发业务风险因素；市场扩张不及预期；产品推广不及预期等。财务数据和估值财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,341.045,139.095,767.756,816.518,046.88增长率(%)4.41(3.78)12.2318.1818.05EBITDA(百万元)1,011.421,036.211,108.811,301.581,521.96归属母公司净利润(百万元)(592.25)1,696.95803.38954.471,145.52增长率(%)(179.82)(386.53)(52.66)18.8120.02EPS(元/股)(0.76)2.171.031.221.46市盈率(P/E)(26.07)9.1019.2216.1713.48市净率(P/B)5.133…
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