报告日期：
2024-08-13
报告页数：20页
报告简介：
科达利(002850)/电池/公司深度研究报告/2024.08.12请阅读最后一页的重要声明！结构件全球布局，进军机器人拓宽赛道证券研究报告投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点基本数据基本数据2024-08-12收盘价(元)72.63流通股本(亿股)1.93每股净资产(元)39.22总股本(亿股)2.71最近12月市场表现分析师分析师张一弛SAC证书编号：S0160522110002分析师分析师张磊SAC证书编号：S0160522120001相关报告深耕结构件深耕结构件业务业务28年，年，营收营收稳步稳步提升提升。公司专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发制造，具备28年的生产经验。营业收入从2016年14.55亿元提升至2023年105.11亿元，CAGR达33%，其中2023年电池结构件业务贡献最大，营收占比超过95%；2021年以来，公司毛利率略向下，净利率持续在10-12%之间，毛利率与净利率差值持续收窄，可见公司控费能力强劲。“133”全球化全球化产能布局产能布局配套客户配套客户，海外基地进展顺利海外基地进展顺利。国内市场，公司已建设深圳、上海、江苏、陕西、厦门、广东等13个基地，实现与宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等核心客户的深度配套。海外市场，公司已建设匈牙利、瑞典、德国三个海外基地，其中匈牙利、瑞典基地已投产，实现盈利。除此之外，2024年5月公司宣布贴近宁德时代、三星等客户建设产值7000万美元的生产基地，该基地有望2026年投产。海外基地布局有助于公司进一步巩固国内出海企业合作关系，同时拓展Northvolt、ACC等国际大客户。携手盟英、盟立，进军机器人产业，拓宽发展赛道。携手盟英、盟立，进军机器人产业，拓宽发展赛道。2024年4月，公司宣布与台湾盟立、台湾盟英合资布局人形机器人关键零部件谐波减速机。合作伙伴台湾盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，其2018年建立盟英科技负责生产制造机器人关节模块及谐波减速机。目前盟英科技已实现谐波减速器月产量3000组，2024年年度销量有望达10万组。依托于公司目前的生产基地与客户资源，合资公司有望进一步开拓市场，机器人业务有望为公司贡献更多利润，打开公司第二成长空间。投资投资建议建议：公司作为锂电结构件领先企业，客户关系稳固，海外基地进展顺利，建立机器人合资公司，有望迎来发展第二春。基于此，我们预计公司2024-2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元，归母净利润14.14/16.50/19.06亿元，对应PE为13.91/11.91/10.32倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：可转债转股风险；市场竞争加剧风险；客户集中度高风险；汇率波动风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)865410511126951530118147收入增长率(%)93.7021.4720.7720.5318.60归母净利润(百万元)9001201141416501906净利润增长率(%)66.1233.4717.7216.7315.49EPS(元/股)3.864.825.226.107.04PE30.7817.5213.9111.9110.32ROE(%)15.7111.4412.3713.1713.80PB4.862.171.721.571.42资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月12日收盘价计算）-54%-43%-32%-21%-11%0%科达利沪深300谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告/证券研究报告1深耕精密结构件产品深耕精密结构件产品28年，规模稳步提升年，规模稳步提升.41.1产品种类多元，精密结构件开拓者产品种类多元，精密结构件开拓者.41.2股权结构集中稳定，股权激励计划彰显公司信心股权结构集中稳定，股权激励计划彰显公司信心.41.3公司重视研发投入公司重视研发投入，业绩持续提升，业绩持续提升.62结构件高壁垒，市场规模持续提升结构件高壁垒，市场规模持续提升.72.1结构件直接影响动力电池性能，工艺流程要求严格结构件直接影响动力电池性能，工艺流程要求严格.72.2动力动力储能电池快速发展助力结构件市场规模提升储能电池快速发展助力结构件市场规模提升.82.3市场格局集中，公司领先同行市场格局集中，公司领先同行.93深度绑定大客户，海外基地进展顺利深度绑定大客户，海外基地进展顺利.103.1产能配套大客户，海外基地进展顺利产能配套大客户，海外基地进展顺利.103.2规模效应降低材料成本，其他费用控制能力强劲规模效应降低材料成本，其他费用控制能力强劲.124谐波减速器空…
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