报告日期：
2024-08-13
报告页数：33页
报告简介：
请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明Table_Info1福耀玻璃福耀玻璃(600660)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车Table_Date发布时间：发布时间：2024-08-12Table_Invest买入买入上次评级：买入股票数据2024/08/096个月目标价（元）收盘价（元）45.4612个月股价区间（元）36.1951.72总市值（百万元）118,638.94总股本（百万股）2,610A股（百万股）2,003B股/H股（百万股）0/607日均成交量（百万股）10Table_PicQuote历史收益率曲线Table_Trend涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-7%-7$%相对收益-4%2%相关报告福耀玻璃（600660）：业绩稳健增长，高附加值玻璃业务持续兑现-20230831福耀玻璃（600660）：核心车市下游需求向好，看好公司长期增长-20230727Table_Author证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光执业证书编号：S0550518060001021-61001510证券分析师：史久杰证券分析师：史久杰执业证书编号：S0550524060002021-61001510Table_Title证券研究报告/公司深度报告全球市占率全球市占率稳步稳步提升，汽玻提升，汽玻量价双增逻辑量价双增逻辑持续持续兑现兑现报告摘要：报告摘要：Table_SummaryTable_Summary汽玻行业格局，福耀市占率不断向上，美国工厂为桥头堡，海外市场份额不汽玻行业格局，福耀市占率不断向上，美国工厂为桥头堡，海外市场份额不断扩张。断扩张。福耀汽玻市场占有率近几年已稳居全球第一，根据测算福耀2023年汽玻全球出货量市占率约33%。从汽玻营收看，福耀2023年汽玻营收299亿元人民币，而同年行业排名第二的旭硝子（日本）汽玻营收为252亿元人民币，竞争对手与福耀在汽玻业务上的收入差距在逐渐拉大。而福耀美国工厂方面，自2017年至2024年上半年，福耀美国公司（当地工厂）汽玻营收在不断增长，且盈利能力在不断改善，向国内盈利水平靠拢。2024年H1，福耀美国公司收入33.6亿元，同比32%，净利率水平达到11.5%，同比4pct，环比1.5pct，创历史新高。目前福耀美国工厂新产能也在启动建设，海外工厂增资扩产，不断加速福耀汽玻出海进程。汽玻市场空间扩容，天幕玻璃、调光玻璃、汽玻市场空间扩容，天幕玻璃、调光玻璃、HUD显示玻璃等高附加值显示玻璃等高附加值玻璃玻璃带来增量，带来增量，汽玻量价双增逻辑持续兑现。汽玻量价双增逻辑持续兑现。聚焦当下，新能源车是汽玻市场扩容的核心推动力。天幕玻璃颠覆了传统设计，更契合新能源车对科技感和未来感的需求。从玻璃用量来说，天幕玻璃大幅提升单车玻璃用量，一般小天窗玻璃用量0.2平米，全景天窗0.5-1平米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平米。从玻璃价值增量来看，目前福耀普通天幕玻璃均价在800-1000元，集成镀膜隔热、智能调光等功能的天幕单片价值最高已达5000元。据测算，福耀2022年汽玻ASP为201元/平米，同比11.5%，2023年，福耀汽玻出货单价平均达到208元/平米，福耀汽玻ASP增长逻辑持续兑现。全产业链布局铝饰条业务，打开全新增长空间全产业链布局铝饰条业务，打开全新增长空间。公司2015年就开始布局汽车铝饰件业务，通过收购三锋集团、成立通辽精铝，收购德国SAM公司，实现了铝饰条全产业链整合并定位于全球化布局。目前SAM仍在整合期，已从原11个工厂整合到2个生产工厂1个备用工厂。国内产能方面，长春工厂两条产线已完成建设，随着铝饰条产能布局持续完善，福耀国内将初步形成六条铝饰条生产线的产业布局，海外形成“21”工厂的布局。盈利预测与评级盈利预测与评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为71/84/98亿元，EPS分别为2.71/3.22/3.77元，对应PE17/14/12倍，给予“买入”风险提示：风险提示：美国市场扩张不及预期美国市场扩张不及预期，高附加值玻璃渗透率不及预期高附加值玻璃渗透率不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入营业收入28,09933,16139,72746,36153,686(/-).05.02.80.70.80%归属母公司归属母公司净利润净利润4,7565,6297,0818,3929,826(/-)Q.16.37%.78.53.08%每股收益（元）每股收益（元）1.822.162.713.223.77市盈率市盈率19.2717.3116.7614.1412.07市净率市净率3.163.113.072.522.09净资产收益率净资产收益率(%)…
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