报告日期：
2024-08-13
报告页数：30页
报告简介：
请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分Table_Invest评级：买入评级：买入(首次首次)市场价格：市场价格：20.7720.77Table_Authors分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001Email：分析师：分析师：曹泽运曹泽运执业证书编号：执业证书编号：S0740524060002Email：分析师：分析师：孙宇瑶孙宇瑶执业证书编号：执业证书编号：S0740522060002Email：分析师：分析师：穆奕杉穆奕杉执业证书编号：执业证书编号：S0740524070001Email：Table_Profit基本状况基本状况总股本(百万股)919流通股本(百万股)685市价(元)20.77市值(百万元)19,097流通市值(百万元)14,228Table_QuotePic股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告Table_Finance1公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值指标202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）3,3893,9574,6335,1825,486增长率yoy%-6.0.8.1.9%5.9%净利润（百万元）8971,0451,2451,4231,522增长率yoy2.9.5.2.3%7.0%每股收益（元）0.981.141.351.551.66净资产收益率13.8.2.2.7.2%P/E21.318.315.313.412.5P/B2.82.42.22.01.8备注：股价信息截至2024年8月11日Table_Summary报告摘要报告摘要康柏西普RVO纳入医保后持续增长。公司为国内眼底血管病领域龙头企业，康柏西普年销售额已达约20亿规模且持续高速增长，RVO纳入医保驱动未来2年持续增长。眼底血管病患者群体大，治疗观念不好，药物治疗渗透率低，未来成长空间巨大。随着产品的增多和迭代升级，我国眼底血管病市场规模和药物渗透率有望向欧美靠拢。积极推进康柏西普HD和基因治疗临床，为未来第二曲线打好基础。KH631采用AAV8作为载体，表达VEGFR-Fc片段，早期临床前数据显示超2年的持续药物蛋白表达，有望成为眼底血管病一次性治愈方案。多元化布局分散经营风险，除眼底血管病产品外，开发滴眼液产品充实产品矩阵，创新药中药持续放量增长，在研管线中涵盖肿瘤、神经、代谢、自免等多个领域。盈利预测与投资建议。我们预测公司2024-2026年有望实现营业收入46.33/51.82/54.86亿元，同比增长17.1%/11.9%/5.9%，预计2024-2026年实现归母净利润12.45/14.23/15.22亿元，同比增长19.2%/14.3%/7.0%。预计公司未来3年营收利润以康柏西普和中药产品贡献为主，眼科下一代创新药治疗方案预计在20252026年启动注册临床，2027年后报产。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。眼底血管病龙头眼底血管病龙头，康柏西普康柏西普HDHD和基因治疗和基因治疗推动推动第二曲线第二曲线康弘药业(002773.SZ)/医药生物证券研究报告/公司深度报告2024年08月12日-40%-20%0#-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08康弘药业沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司深度报告公司深度报告投资投资主题主题报告亮点报告亮点报告的与众不同报告的与众不同或或创新创新之处之处。1）我们从流行病学、诊疗规范、产品竞争格局、真实世界诊疗情况等方面对眼底血管病进行了详细梳理。根据海外映射产品商业化情况和上市公司产品临床数据细节特别指出了赛道成长逻辑和公司产品成长逻辑。2）回顾眼底血管病诊疗方式的演化，我们梳理了未来在HD剂型、多靶点多通路、植入缓释机制和基因治疗等多种可以实现长效治疗甚至治愈的技术路径，对比了大量海外新产品/技术的机制原理的疗效数据信息。3）基于田野调查，特别指出了眼底血管病产品的商业化路径及当前难点痛点，与肿瘤领域和CVRM慢病领域的异同，并指出公司在自免领域商业化的品牌优势。投资逻辑投资逻辑1）公司为国内眼底血管病领域龙头企业，康柏西普年销售额已达约20亿规模且持续高速增长，RVO纳入医保驱动未来2年持续增长。眼底血管病患者群体大，治疗治疗观念不好，药物治疗渗透率低，未来成长空间巨大。随着产品的增多和迭代升级，我国眼底血管病市场规模和药物渗透率有望向欧美靠拢2）积极推进康柏西普HD和基因治疗临床，为未来第二曲线打好基础。KH631采用AAV8作…
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